嫩草应援

最后是房地产的杠杆。这个很关键而且存在误解。过去房地产在涨价和货币刺激下大幅加杠杆，居民负债增加，出现了一些消费挤出。关于房地产的杠杆怎么形成？我想这里有深层次的体制机制问题。我研究了十多年的房地产，关于房地产，我们曾经提出过业内的一个标准的分析框架也是广为流传的，是长期看人口，中期看土地，短期看金融。人口是需求，土地是供给，金融是杠杆。无论是美国、欧洲、韩国，还有联合国的数据，百年数据告诉我们人在往都市圈迁移，因为更有活力，有效率，节约资源和土地。中国的一二线的城市都市圈人口增长，我们看三四线城市，中国的人口迁移向大的都市圈迁移，这个过程还远远没有结束。但是，在过去长期以来，我们在控制大城市人口规模积极发展中小城市和区域化均衡发展的思想的指引下，人口向大都市圈集聚，土地供给向三四线倾斜，人口城镇化和土地城镇化背离，造成了人地分离，这是导致一二线高房价和三四线高库存的根源。所以事实在清晰的告诉我们，所谓的房地产长效机制，我们认为关键是人地挂钩和金融稳定，以实现供求平衡和需求的平稳释放。

一个有意思的细节是，在贾天将持有全部股份的天元金融，非执行董事为周伙荣。他正是赖小民在华融的亲密同僚。周伙荣曾担任华融投资运营总监，兼任华融国际信托及中国华融国际控股的董事长。他后来离职时，赖小民亲自主持学习“伙荣精神”。周伙荣另一身份是中国港桥控股（以下简称港桥）执行董事。巧合的是，港桥的第二大股东是天元。

原标题：北京新三板精选层发行工作启动北京商报讯（记者高萍）新三板精选层工作加速推进。根据北京证监局通知，北京证监局将启动辖区挂牌公司公开发行验收工作，自2020年2月10日开始接收保荐机构报送辅导备案材料，这也意味着，北京地区精选层公开发行工作全面启动。

关于房地产去杠杆，任泽平说，房地产高杠杆的形成有着深层次的体制机制问题。他指出，分析房地产应该是“长期看人口，中期看土地，短期看金融。”这里，人口是需求，土地是供给，金融是杠杆。无论是美国、欧洲、韩国，历史数据显示，人总是在往都市圈迁移。“但是，过去长期以来，我们在控制大城市人口规模、积极发展中小城市和区域化均衡发展的思想的指引下，人口向大都市圈集聚，土地供给向三、四线倾斜，人口城镇化和土地城镇化背离，造成了人地分离，这是导致一、二线高房价和三、四线高库存的根源。”任泽平说，所谓的房地产长效机制，关键是人地挂钩和金融稳定，以实现供求平衡和需求的平稳释放。

4、风险事件的可预测性差，投资者风险偏好下降，加剧问题的严重性。一方面今年金融严监管、打破刚兑环境下，各类机构对风险进行掩盖和兜底的动力降低，反而规避风险、避免问责的倾向增强。另一方面如前文所述，今年的违约风险具有无序性的特征，传统信用分析手段指导性弱，再加上破产法等违约后处置回收制度不健全，投资者规避和分散风险的工具缺失，也无法进行合理的债券定价分析，因此一旦遇到负面舆情，更倾向于“一刀切”规避，甚至是不计成本抛售。而资管新规之后，理财账户之间的资金和利润腾挪难度加大，在抑制资金池、净值化之下，加上银行理财纳入全行统一授信管理，导致其风险偏好继续下降。而负面情绪的扩散，会导致部分企业融资难度进一步增加，从而形成恶性循环。

下半年成立的混合型基金同样表现出色。Wind数据显示，截至12月5日，在下半年成立的161只可统计混合型基金中，平均净值上涨0.03%，有106只取得了正收益，占比65.84%。其中，成立于9月19日的前海开源价值成长A以7.03%的回报占据榜首。